Forståelse af forholdet mellem aktivpriser og rentesatser
En af farerne ved rekordlave renter er de puste aktivpriser; ting såsom aktier, obligationer og fast ejendom handel ved højere værdiansættelser, end de ellers ville understøtte. For bestande, kan det føre til højere-end-normal pris-til-indtjening nøgletal, PEG nøgletal, udbyttekorrigeret PEG nøgletal, pris-til-bog værdi nøgletal, pris-til-cash flow nøgletal, pris-til-salg-forhold , samt lavere end normale indtjening udbytter og udbytte.
Alt dette kan virke fantastisk, hvis du er heldig nok til at være siddende på betydende kapitalandele før det faldende renteniveau, så du kan opleve bommen hele vejen til toppen, se din nettoformue vokse højere og højere for hvert år på trods af, at antallet af nettoformuen stigning overgår stigningen i passiv indkomst, hvilket er det, der virkelig tæller. Det er ikke så stor for den langsigtede investor og / eller dem uden mange aktiver sat til side, der ønsker at begynde at spare, som ofte omfatter unge voksne lige ud af high school eller college, ind i arbejdsstyrken for første gang.
Det lyder måske mærkeligt, hvis du ikke er bekendt med finansiering eller business værdiansættelse, men det gør en god mening, hvis du stoppe op og tænke over det. Når du køber en investering, hvad du virkelig køber er fremtidige pengestrømme; profit eller salgsprovenuet der, korrigeret for tid, risiko, inflation og skatter, tror du kommer til at give et passende afkast, udtrykt som en sammensat årlig vækstrate, at kompensere dig for ikke at indtage din købekraft i den nuværende; bruge dem på ting, der giver nytte som biler, huse, ferier, gaver, en ny garderobe, landskabspleje, middage på gode restauranter, eller hvad der ellers bringer en følelse af lykke eller glæde til dit liv, forstærke det, der virkelig betyder noget: Familie, venner, frihed over din tid, og et godt helbred.
Når aktivpriser er høje på grund af lave renter, betyder det, hver dollar du bruger købe en investering køb færre dollars af udbytte, renter, husleje eller andre indtægter (både direkte eller ser-igennem, i tilfælde af virksomheder, der bevarer indtjening for vækst snarere end at betale dem ud til aktionærerne).
Faktisk ville den rationelle langsigtede investor gøre vejrmøller ved udsigten til et aktiemarked tilbyder udbytte udbytter på over 2x eller 3x den normaliserede statskassen obligationsrente eller et ejendomsmarked, der kunne give 5x eller 10x den normaliserede statskassen obligationsrente. For hvad de tabt i regnskabsmæssige værdi på balancen, hvilket gør dem til at se dårligere på papiret, ville de vinde i ekstra månedlig indtægt, der giver dem mulighed for at tilegne sig mere; et tilfælde af den økonomiske virkelighed bankende regnskab udseende.
Men selv hvis du kender alt dette, kan du spekulerer hvorfor aktivpriser falder, når renten stiger. Hvad ligger bag faldet? Det er et fantastisk spørgsmål. Selvom langt mere kompliceret var vi at dykke ned i mekanikken, i hjertet af sagen, det meste kommer ned til to ting.
1. aktivpriser Fall når renten stiger Fordi offeromkostningen af ”risikofri” Rate bliver mere attraktivt
Uanset om de er klar over det eller ej, de fleste mennesker har nok sund fornuft at sammenligne, hvad de kan tjene på en potentiel investering i aktier, obligationer eller fast ejendom til, hvad de kan tjene på parkering af penge i sikre aktiver. For små investorer, dette ofte er den rente, der skal betales på et FDIC forsikrede opsparingskonto, checkkonto, pengemarkedet konto, eller pengemarkedet investeringsforening.
For større investorer, virksomheder og institutioner, dette er den såkaldte “risikofri” rente på amerikanske skatkammerbeviser, obligationer og noter, som er bakket op af den fulde beskatning magt den amerikanske regering.
Hvis de “sikre” stiger, du, og de fleste andre investorer, der kommer til at kræve et højere afkast til del med dine penge; til at tage risici, der ejer virksomheder eller boligblokke. Det er kun naturligt. Hvorfor udsætte dig selv for taber eller volatiliteten når du kan sidde tilbage, samle interesse, og ved, du vil i sidste ende få din fulde (nominel) hovedstol tilbage på et tidspunkt i fremtiden? Der er ingen årsrapporter til at læse, ingen 10-Ks at studere, ingen proxy erklæringer for at granske.
Et praktisk eksempel kan hjælpe.
Forestil dig den 10-årige Treasury obligation tilbudt en før skat udbytte 2,4%. Du kigger på en bestand, der sælger for $ 100,00 per aktie og har udvandet indtjening per aktie på $ 4,00.
Af denne $ 4,00, $ 2,00 udbetales som et kontant udbytte. Dette resulterer i en indtjening udbytte på 4,00% og et udbytte på 2,00%.
Nu forestille Federal Reserve øger renten. Den 10-årige Treasury ender gav 5,0% før skat. Alt andet lige (og det aldrig er, men af hensyn til akademiske klarhed, vil vi antage som sådan i øjeblikket), kan investorerne kræve samme præmie til ejer bestanden. Dvs. forud for hastigheden stiger, investorer var villige til at købe aktier i bytte for 1,6% i ekstra afkast (forskellen mellem indtjening udbytte på 4,00% og en 2,40% Treasury udbytte). Når statskassen udbyttet steg til 5,00%, hvis det samme forhold holder, vil de kræve en indtjening udbytte af 6,60%, hvilket svarer til et direkte afkast på 3,30%. Fraværende andre variabler, såsom ændringer i prisen på kapitalstrukturen (mere om det i et øjeblik), den eneste måde bestanden kan levere dette niveau af overskud og udbytte er at falde fra $ 100,00 per aktie til $ 60,60 per aktie, et fald på næsten 40,00%.
Dette er ikke problematisk overhovedet for disciplineret investor, da, selvfølgelig, at inflationen forbliver godartet. Hvis der er noget, det er en stor udvikling, fordi deres regelmæssige dollar koster udligning, geninvesteret udbytte, og nye, friske investerede kapital fra lønsedler eller andre indtægtskilder nu købe mere indtjening, mere i udbytte, mere interesse, flere husleje, end det tidligere var muligt. De gavner også som virksomhederne kan generere højere afkast fra aktietilbagekøbsprogrammer.
2. aktivpriser Fall når renten stiger Fordi kapitalomkostningerne Ændringer for virksomheder og fast ejendom, skære ind Indtjening
En anden grund aktivpriser falder, når renten stiger, er det kan dybt påvirke niveauet af nettoindkomsten rapporteret på resultatopgørelsen. Når en virksomhed låner penge, det gør igennem gennem enten banklån eller ved udstedelse af virksomhedsobligationer. Hvis renten en virksomhed kan få på markedet, er væsentligt højere end den rente, det betaler på sin eksisterende gæld, vil det nødt til at opgive mere cash flow for hver dollar af udestående forpligtelser, når det drejer sig tid til at refinansiere. Dette vil resultere i langt højere renteudgifter. Selskabet vil blive mindre rentable da obligationsejerne i de nyudstedte obligationer bruges til at refinansiere gamle, forfaldne obligationer eller nyudstedte obligationer, der er nødvendige for at finansiere opkøb eller udvide, nu kræve mere af pengestrømmen. Dette bevirker, at “indtjening” i pris-til-earnings at falde, hvilket betyder, at værdiansættelse af flere stigninger medmindre bestanden falder med en passende mængde. Sagt på en anden måde, for bestanden at forblive den samme pris i faste priser, skal aktiekursen falde.
Dette vil igen, forårsager den såkaldte interesse dækningsgraden at falde, også, hvilket gør selskabet ser mere risikofyldte. Hvis det øgede risiko er tilstrækkelig høj, kan det forårsage investorerne til at kræve en endnu større risikopræmie, sænke aktiekursen endnu mere.
Asset intensiv virksomheder, der kræver en masse af materielle anlægsaktiver er blandt de mest sårbare over for denne form for renterisiko. Andre virksomheder – tænk på Microsoft tilbage i 1990’erne, da det var gældfri og krævede så lidt i vejen for materielle aktiver til at fungere, kan det finansiere noget, og alt ud af sin corporate checkkonto uden at spørge banker eller Wall Street for pengene – sejle lige ved dette problem, fuldstændig ikke-påvirket.
Flere typer af virksomheder rent faktisk trives, når og hvis renten stiger. En illustration: Forsikring konglomerat Berkshire Hathaway, bygget over de sidste 50 + år nu-milliardæren Warren Buffett. Mellem kontanter og likvide-lignende obligationer, selskabet sidder på $ 60 milliarder i aktiver, der tjener stort set ingenting. Hvis renten skulle stige en anstændig procentdel, ville firmaet pludselig være at tjene milliarder og atter milliarder af dollars i ekstra indtægt om året fra disse reserver likviditetsbeholdninger. I sådanne tilfælde kan det blive særdeles interessant som de faktorer, fra det første punkt – investorer efterspørger lavere aktiekurser for at kompensere dem for det faktum skatkammerbeviser, er obligationer og noter giver rigere afkast – Hertugen det ud med dette fænomen, da indtjeningen selv dyrke. Hvis virksomheden sidder på nok reservedele ændring, er det muligt aktiekursen kunne faktisk stige i slutningen; en af de ting, der gør at investere så intellektuelt fornøjelig.
Det samme gælder for fast ejendom. Forestil du har $ 500.000 i egenkapital, du ønsker at sætte ind i en fast ejendom projekt; måske bygge en kontorbygning, konstruere lagerenheder, eller udvikle en industriel lagerbygning at lease til fremstillingsvirksomheder. Uanset projekt, du opretter, du ved, du skal sætte 30% egenkapital ind i det at vedligeholde din foretrukne risikoprofil, med de andre 70% kommer fra banklån eller andre finansieringskilder. Hvis renten stiger, din kapitalomkostninger stiger. Det betyder at du enten nødt til at betale mindre for ejendommen køb / udvikling eller du er nødt til at være tilfreds med langt lavere pengestrømme; penge, der ville have gået ind i din lomme, men nu bliver omdirigeret til långivere.
Resultatet? Medmindre der er andre variabler på spil, der overstiger denne betragtning, skal den citerede værdi af fast ejendom falde i forhold til, hvor det havde været. (Stærke aktører på markedet for fast ejendom tendens til at købe ejendomme, de kan holde i årtier, finansiering på vilkår så længe som muligt, så de kan arbitrage afskrivninger i valuta. Som inflation chips væk på værdien af hver dollar, de øger husleje, vel vidende deres fremtidige maturity afdrag er mindre og mindre i økonomisk henseende.)
Ahmad Faishal is now a full-time writer and former Analyst of BPD DIY Bank. He’s Risk Management Certified. Specializing in writing about financial literacy, Faishal acknowledges the need for a world filled with education and understanding of various financial areas including topics related to managing personal finance, money and investing and considers investoguru as the best place for his knowledge and experience to come together.